觀點
2024年12月18日，由中關(guān)村金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟和中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院聯(lián)合主辦，中關(guān)村國際會展運營管理有限公司等單位支持舉辦的“2024中關(guān)村論壇系列活動——數(shù)字金融與科技金融大會”在中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)會議中心成功舉辦。全國政協(xié)委員，九三學社中央常委、研究室主任，中關(guān)村金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟專家委員會常務(wù)副主任委員王汝芳出席并發(fā)表了題為《做優(yōu)做強中國特色科技金融 助力新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展》的主旨演講。因地制宜加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推進中國式現(xiàn)代化的重要任務(wù)，而新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，需要新質(zhì)生產(chǎn)關(guān)系和創(chuàng)新制度的配合，需要科技金融的支撐。王汝芳主任強調(diào)，科技金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)合是一個不斷試錯、迭代創(chuàng)新的過程，需要梯度培育，并且要解決好創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)流動性差、投資收益覆蓋風險不足以及股債權(quán)益與風險相容性差等問題。針對當前我國科技金融發(fā)展面臨的問題，王汝芳主任提出四點建議：一是以推進投資收益有效覆蓋風險為切入點，有效壯大耐心資本規(guī)模，促進直接投資；二是以提高流動性和應(yīng)納稅抵扣比例為突破口，引導投早、投小、投長、投硬科技；三是以保障股債權(quán)益與風險相容性為著力點，有力保障科技信貸低風險穩(wěn)健發(fā)展；四是推進科技金融和數(shù)字金融融合創(chuàng)新，保障中國特色科技健康發(fā)展。
全國政協(xié)委員，九三學社中央常委、研究室主任，中關(guān)村金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟專家委員會常務(wù)副主任委員 王汝芳
因地制宜加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，是以高質(zhì)量發(fā)展推進中國式現(xiàn)代化的重要任務(wù)。發(fā)展需要新質(zhì)生產(chǎn)關(guān)系和創(chuàng)新制度的配合，需要金融創(chuàng)新支持。新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導作用的先進生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)，由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級而催生，特點是創(chuàng)新，主要路徑是科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，用顛覆性的技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能。伴隨著創(chuàng)新而來的，是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有較強不確定性，主要原因有三點：第一，科技創(chuàng)新具有巨大不確定性。包括科技金融帶來了不確定性，新技術(shù)研發(fā)風險高、投入高、回報高、周期長。第二，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)合難。這類結(jié)合是一個不斷試錯、迭代創(chuàng)新的過程，需要梯度培育。第三，新質(zhì)生產(chǎn)力價值初期難量化。新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，不確定性強，沒有過往歷史財務(wù)數(shù)據(jù)作為支撐，其價值評估建立在對未來的預(yù)期上。
因此，這導致了主要依賴財務(wù)數(shù)據(jù)和抵押擔保的傳統(tǒng)金融難以滿足新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的融資需求，迫切需要系統(tǒng)性地發(fā)展與創(chuàng)新特點相契合的科技金融。
我國在科技金融創(chuàng)新與供給領(lǐng)域取得了長足發(fā)展，金融對科技創(chuàng)新的支持力度、覆蓋范圍及精準度均有所增強。然而，與快速發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的需求相比，既存在明顯差距，也面臨發(fā)展難題：一是，耐心資本不足，直接融資比例過低。當前，間接融資與直接融資的比例呈現(xiàn)為7:3，而在直接融資領(lǐng)域內(nèi)，債券融資與股權(quán)融資的比重約為9:1。二是，私募股權(quán)投早、投小、投長期、投硬科技不夠。基金的生命周期通常介于五至七年之間。在這一周期中，募集階段一般持續(xù)一至兩年，退出階段亦為一至兩年，而投資階段則限定在三至五年內(nèi)，這使得投資早期、小型及初創(chuàng)企業(yè)變得頗具挑戰(zhàn)性。三是，科技信貸面臨加快發(fā)展和穩(wěn)健經(jīng)營的兩難。截至2024年第三季度末，得到貸款資助的科技型中小企業(yè)累計達到26.21萬家，貸款滲透率為46.8%，本外幣貸款余額總計3.19萬億元，同比增長20.8%。與此同時，我國商業(yè)銀行的凈息差在2023年末降至1.69%，大大跌破了自律機制合意凈息差1.8％的臨界值。
造成上述問題的深層原因主要有以下幾點：首先是創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)流動性低。資產(chǎn)流動性是評估資產(chǎn)質(zhì)量的重要指標之一，風險投資市場作為金融市場的前端，其流動性決定了科技金融能否興起。其次是投資收益覆蓋風險不夠。這導致大量閑置社會資本對涉足科技投資領(lǐng)域持謹慎態(tài)度，即便參與其中，也傾向于追求短期且迅速的收益。再次是股債權(quán)益與風險相容差。科技投資的高風險及收益率的波動性，與我國以銀行間接融資為主的低風險、收益率穩(wěn)定性之間存在天然的沖突。
基于我國的特色和優(yōu)勢，錨定以新質(zhì)生產(chǎn)力推進高質(zhì)量發(fā)展目標，更好處理政府與市場的關(guān)系，發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，完善超大市場獨有的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，可為解決科技金融發(fā)展面臨的難題提供具有中國特色的解決方案。這是因為：政治性和商業(yè)性的有效兼容可解決創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)流動性低問題。通過完善多層次資本市場的投融資服務(wù)功能，建立產(chǎn)業(yè)基金等接續(xù)支持機制，可以有效解決創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)流動性低問題。多元主體、不同目標的合理互補可有效解決收益覆蓋風險問題。采取政府引導基金的讓利、財政資金的風險補償、稅收政策的優(yōu)化調(diào)整等措施，可以激勵更多的資金投入到風險較高的項目中，從而促進創(chuàng)新。超大市場、萬眾創(chuàng)新依大數(shù)定律可解決股債權(quán)益與風險相容問題。在超大規(guī)模市場環(huán)境下，充足的數(shù)據(jù)量和龐大的市場，保障了能夠找到符合預(yù)期收益的投資組合，從而分散創(chuàng)新活動風險。
發(fā)展中國特色科技金融應(yīng)把握五個要點；第一，遵循科技創(chuàng)新發(fā)展的一般規(guī)律。要根據(jù)研發(fā)及成果產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展規(guī)律和伴隨而生的風險特征，系統(tǒng)性創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，支持服務(wù)科技創(chuàng)新。第二，符合金融高質(zhì)量發(fā)展的基本要求。要充分發(fā)揮金融跨期配置資源和風險定價功能，合理確定信用、杠桿和風險分擔，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風險。第三，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨。要避免金融脫實向虛，杜絕脫離現(xiàn)實的過度創(chuàng)新，打擊借創(chuàng)新之名、行欺騙之實的金融犯罪。第四，滿足新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的現(xiàn)實需要。要能適應(yīng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的新型舉國體制要求，切合企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。第五，貫徹中國特色社會主義市場經(jīng)濟原則。做到充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用，政府要處理好和市場的關(guān)系，不缺位、不越位、不錯位。
推動以創(chuàng)新為核心的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，充分展現(xiàn)中國制度優(yōu)勢，是中國特色科技金融的顯著特征。為了更好發(fā)揮中國在發(fā)展科技金融的制度優(yōu)勢，進一步做優(yōu)做強中國特色科技金融，現(xiàn)提出以下四項建議：
1.以推進投資收益有效覆蓋風險為切入點，有效壯大耐心資本規(guī)模促進直接融資
充分發(fā)揮所得稅政策引導功能。按基金存續(xù)期整體計稅，避免優(yōu)質(zhì)項目先退、虧損項目后退出現(xiàn)前期收益無法彌補后期虧損；類比企業(yè)法人直接投資獲得的股息、紅利免稅政策，對合伙制創(chuàng)投基金取得的被投企業(yè)分配的股息、紅利等予以稅收減免；比照直接投資企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)享受20%的稅率，降低創(chuàng)投基金自然人合伙人的所得稅稅率，并與其他綜合收入分開計稅。
完善財政資金出資及讓利機制。在基金滿足條件時，嚴格遵守協(xié)議約定的出資承諾，避免拖延出資影響基金整體投資和退出節(jié)奏；延長基金存續(xù)期，適當放寬對“投早、投小、投長期、投硬科技”的私募股權(quán)基金的出資比例上限；對基金管理人及基金的其他投資人進行適度讓利，進一步平衡財政資金引導的政策性目標與其他財務(wù)投資人的收益最大化目標。
完善國有資本考核管理機制。建立整體業(yè)績和長期回報的考核機制，鼓勵圍繞國家戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)及未來產(chǎn)業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域加大投資力度；適當提高股權(quán)業(yè)務(wù)容忍度，提升盡職免責制度和投資容錯率的落實效果，減輕國有資本對科技企業(yè)投資的后顧之憂；著力在彌補市場失靈上發(fā)力，與社會資本形成各有側(cè)重、錯位競爭、接力式發(fā)展。
2.以提高流動性和應(yīng)納稅抵扣比例為突破口，引導投早、投小、投長期、投硬科技
強化多層次資本市場支持功能。支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO和參與上市公司以產(chǎn)業(yè)協(xié)同和做優(yōu)做強為目的并購重組，保持政策長期穩(wěn)定可預(yù)期；落實符合創(chuàng)業(yè)投資基金特點的差異化監(jiān)管，健全投資期限長短與上市后股份減持鎖定期限“反向掛鉤”的獎懲機制；完善新三板、區(qū)域性股權(quán)市場代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓等功能，有效提升科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)的流動性。
納稅抵扣比例與期限掛鉤。將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額抵扣比例與投資期限掛鉤，如符合條件：滿3年，按投資額的80%抵扣應(yīng)納稅所得額；5-8年，按投資額的90%抵扣；8年以上的，按投資額的100%抵扣。當年不足抵扣的，允許在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
發(fā)揮政府基金引導作用。延長政府引導基金存續(xù)期至15年以上，與耐心資本結(jié)伴而行；聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)鍵領(lǐng)域，引導對初創(chuàng)期創(chuàng)新類項目定向投資，分擔特定領(lǐng)域風險；細化政府引導基金權(quán)責利清單，規(guī)范引導行為，避免“內(nèi)卷式”競爭產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
3.以保障股債權(quán)益與風險相容性為著力點，有力保障科技信貸低風險穩(wěn)健發(fā)展
探索銀行資金與基金合作機制。圍繞目前私募股權(quán)投資機構(gòu)募資難、退出周期長等現(xiàn)實問題，允許銀行試點與符合條件的基金合作，開展面向基金的“PE貸”、面向基金管理人的“GP貸”、面向基金投資人的“LP貸”等創(chuàng)投類貸款，面向并購基金的并購貸款等。
開發(fā)低風險穩(wěn)定收益金融產(chǎn)品?；诔笫袌龊蛣?chuàng)新生態(tài)完善的有利條件，依據(jù)大數(shù)定律，綜合運用包括科技保險等在內(nèi)的各種科技金融工具，開發(fā)出低風險和穩(wěn)定收益匹配的、錨定創(chuàng)業(yè)投資組合收益的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，吸引更多儲蓄資金、商業(yè)保險和社?；疬M入到科技金融領(lǐng)域。
完善科技信貸風險覆蓋機制。在現(xiàn)行投貸聯(lián)動模式探索的基礎(chǔ)上，試點通過可轉(zhuǎn)股債權(quán)或認股權(quán)證分享風險投資成功項目的高回報，來對貸款失敗損失形成完整的風險覆蓋。將原本計入營業(yè)外收入的可轉(zhuǎn)股債權(quán)出售的收入，計入到新設(shè)立的科目——科技信貸風險覆蓋金，以沖抵科技貸壞賬。
4.推進科技金融和數(shù)字金融融合創(chuàng)新，保障中國特色科技金融健康發(fā)展
數(shù)字時代，科技金融的發(fā)展必須擁抱以人工智能為代表的數(shù)字技術(shù)，與數(shù)字金融結(jié)合，以數(shù)據(jù)自動流動和智能算法化解復(fù)雜系統(tǒng)的不確定性，推進決策運營更加高效、客戶、精準，有效提升服務(wù)效率效果和風險管控能力。
提升科技金融的服務(wù)效率效果。為生態(tài)圈中各節(jié)點企業(yè)提供普惠金融和精準服務(wù)，力求把服務(wù)單個企業(yè)、供應(yīng)鏈企業(yè)面臨的風險控制到最低，并提升資源配置效率，有效推動科技金融和新質(zhì)生產(chǎn)力共同發(fā)展。
提升科技金融風險管控能力。構(gòu)建適應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)特點的風險評估模型，系統(tǒng)全面提高風險評估監(jiān)測能力，更好平衡發(fā)展與安全關(guān)系，更好把握產(chǎn)業(yè)資本和金融資本防火墻建設(shè)。
